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嗨学网冲港股，毛利率超80%仍亏损

2025-11-03 09:01:52来源：斑马消费

累计亏损过6亿

在常人眼里，教培企业卖课赚得盆满钵丰，正在向港股冲刺的北京嗨学网教育科技股份有限公司（下称：嗨学网），却连年亏损。

2022年至2024年及2025年上半年，公司实现营业收入4.00亿元、4.72亿元、5.11亿元及2.32亿元，公司拥有人应占年度（期间）亏损分别为1.86亿元、1.75亿元、0.91亿元及1.58亿元。

(资料图片)

嗨学网涉足成人职业资格考试培训市场，主要针对建筑施工类、应急安全类资格考试，通过录播+直播+题库以及一对一方式提供线上培训服务。

在政策驱动下，这两大行业一再被监管部门要求必须持证上岗，这成了公司收入重要来源，也奠定了一定行业地位。

以2024年收入计，公司是国内第4大在线职业能力培训机构，位居建筑施工类、应急安全类第1、第2位。

针对上述两类资格考试，公司推出针对大众培训的嗨学课堂和一对一进阶培训的精进学堂，不同的培训方式，费用相差较大。

学员选择嗨学课堂，建筑施工类、应急安全类资格考试培训标准课程费用范围分别为20元至5000元、89元至5000元；选择精进学堂标准课程费用分别为2800元至27200元、6800元至23300元。

建筑施工类职业资格考试培训业务是公司第一业务，2022年至2024年及2025年上半年，其收入实现2.73亿元、2.91亿元、3.03亿元及1.38亿元，分别占公司收入的72.0%、64.6%、62.7%和60.9%。同期，应急安全类职业资格考试培训业务收入占比分别为13.3%、17.7%、20.3%和21.6%。

嗨学网几乎所有业务均在线上开展，无需承担线下教培机构的房租等资产开支，成本结构更优，2022年至2024年及2025年上半年，毛利率分别为78.6%、81.1%、81.6%及85.8%。

那么，为何会连年亏损？公司在招股书中解释，主要是按公平值计入损益的金融负债的非现金公平值亏损、来自优先权利股份的亏损，以及为支持业务增长在销售及营销、研发及技术基础设施方面的投资带来的影响。

超6成收入砸营销

职业资格考试培训，一直被视作刚需。特别是近年行业监管趋严之下，建筑工程类、应急安全类，成为各教培机构争夺的香饽饽。

在课程设置上，嗨学网既有几十元的体验课，也有进阶课程，同时还有一对一的高客单价课程，覆盖行业小白、行业人士，满足不同用户的需求。

和其他教培机构一样，嗨学网最大的问题是获客。

公司主要通过主流电商及社交平台来获取精准客户群体，并引导客户注册和创建嗨学账户，先体验在逐步转化为付费用户。

以2024年为例，公司推崇的体验式营销以及私域流量获取的付费用户占总付费用户近80%。当年，其平均营销投资回报率达8.9倍，领先行业。

但公司付费用户的增减，与推广活动多寡息息相关。据招股书，其付费用户由2022年的687.4千人增至2023年1045.6千人，主要是公司在部分电商平台及社交媒体上的推广活动增加所驱动；2024年付费用户降至770.4千人，在是因推广活动投资回报率下降而压缩所致。

公司旗下嗨学课堂的平均每名付费用户收入呈现波动，由2022年的256.5元降至2023年的183.6元，又升至2024年267.0元；由于用户体验和交付效率的提升，精进学堂付费用户由2022年25.3千人增至2024年的27.1千人，平均每名付费用户收入由8079.4元增至10271.1元。

公司获客成本处于高位，2022年至2024年及2025年上半年，分别为414.8元、301.6元、428.7元及441.2元。

用户通过资格考试后便会终止合作，这使得公司必须持续投入大量营销费用获取新用户，2022年至2024年及2025年上半年，分别为2.85亿元、3.15亿元、3.30亿元及1.47亿元，占比同期收入的71.3%、66.8%、64.7%及63.4%。