万华化学(600309)：公司中报业绩符合预期看好公司长期价值和成长

2023-07-28 11:43:50来源：开源证券股份有限公司

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公司中报业绩符合预期，看好长期公司价值和成长，维持“买入”评级7 月27 日，公司发布2023 年中报，2023 年上半年公司实现营收876.26 亿元，同比-1.67%，实现归母净利润85.68 亿元，同比-17.48%。公司中报业绩符合预期，我们继续看好公司长期成长和价值，我们维持2023-2025 年盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为211.23、265.64、289.34 亿元，对应EPS分别为6.73、8.46、9.22 元/股，当前股价对应PE 分别为14.1、11.2、10.3 倍。

我们看好公司中长期成长属性，在建项目多点开花，未来新项目投产将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。

Q2 聚氨酯、石化、新材料产品价格环比下滑，以量补价，实现业绩环比增长Q2 单季度，公司实现营收456.87 亿元，同比-3.5%，环比+8.9%；实现归母净利润45.15 亿元，同比-9.9%，环比+11.4%。据公司经营数据公告，2023Q2 聚氨酯、石化、新材料系列产品的销量分别实现124、367、39 万吨，环比+11.71%、+15.77%、+11.43%，各板块产品销量环比增幅明显，其销售均价分别为13,770、4,890、15,190 元/吨，分别环比-2.6%、-14.8%、-0.4%。据金联创及天天化工网统计数据计算，2023Q2 我国综合MDI 平均价差约12,075 元/吨，环比基本持平，主营产品价差稳定，保证公司盈利能力稳健。Q2 公司销售毛利率为15.40%，净利率为10.64%，净利率较Q1 小幅提升。

公司新项目储备丰厚，持续巩固TDI 行业低位，引领公司成长公司柠檬醛、POE 等关键技术产业化正顺利推进，120 万吨乙烯及下游高端聚烯烃（含POE 等）已于2022 年8 月通过核准，目前正在建设中。2023 上半年，公司完成了对烟台巨力的收购，实现公司在西北地区的产业布局；在福建基地，TDI 装置已一次开车成功，西北和南部布局并举，进一步巩固TDI 龙头地位。

公司多基地的新项目布局顺利推进，沿产业链横纵双向稳步扩张，我们看好公司中长期内成长属性延续，向着全球化工巨头持续迈进。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。

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