民生证券：给予硅宝科技买入评级

2023-04-23 11:16:05来源：证券之星

【资料图】

民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对硅宝科技进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：23Q1业绩同比+29%，硅碳负极加快建设、认证进展》，本报告对硅宝科技给出买入评级，当前股价为16.28元。

硅宝科技(300019)
公司披露 2023 一季报： 23Q1 实现营收 5.31 亿元，同比-20.75%，归母净利 0.55 亿元，同比+28.89%，扣非净利 0.53 亿元，同比+30.93%。毛利率23.85%，同比+8.17pct、环比-1.21pct，净利率 10.36%，同比+3.99pct。
收入预计受单价下调影响，业绩同比实现高增
23Q1 营收同比-20.75%，我们预计主因单价跟随原材料价格下调，主要原材料DMC 价格自 2022 年 3-4 月起明显下行，行业报价紧跟原材料走势，例如 2022年公司建筑胶单吨价格 1.48 万元，同比-6.3%。销量方面，建筑胶行业景气与地产竣工需求相关， 2023 年 1-3 月房屋竣工面积累计同比+14.7%， 3 月单月同比+32%，此外参考玻璃库存情况（建筑胶与玻璃的相关性体现在：建筑胶应用在玻璃深加工环节，用于玻璃原片与铝合金边框粘接；根据卓创资讯数据， 3 月 2日至 4 月 20 日的 7 周时间内，玻璃行业库存下降 2656 万重箱，累计降幅 37.4%，以此我们预计竣工加快回暖），我们预计建筑胶景气度同步回暖、并在 4 月加速呈现。
23Q1 归母净利同比+28.89%，业绩同比实现高增，预计与原材料价格同比降幅大、毛利率大幅改善有关，根据 wind 数据， 23Q1 有机硅 DMC 均价为 16834元/吨，同比大幅-48.4%。
新建 1000 吨/年硅碳负极产线及研发基地项目，“双主业” 齐头并进
为推动 5 万吨/年锂电用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施，公司拟投资3000 万元新建 1000 吨/年动力电池用硅碳负极生产线及研发基地项目，便于公司开展动力电池用硅碳负极材料产品检测及认证，项目于近期建成投产。
2023 年拟新增产能包括：（1）硅宝新能源 5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建设完成基建工作；（2）募投项目 10 万吨/年高端密封胶智能制造，建成剩余 3 万吨/年产线；（3）安徽硅宝硅烷偶联剂技改项目。
2023 年展望：建筑胶受益竣工回暖，工业胶关注重点客户突破、上量
（1） 2023 年公司计划建筑胶销量同比+30%，继续提升高端建筑领域市占率。建筑胶行业景气与地产竣工需求相关，预计今年将受益竣工回暖。（2） 2023 年公司计划工业胶销量同比+50%，其中光伏胶 2022 年收入同比+104%，已成功应用于隆基、中环、正泰、尚德、海泰等光伏头部企业，动力电池胶收入同比+101%，已成功服务于宁德、比亚迪、 ATL、多氟多、飞毛腿等企业。
投资建议：我们看好公司①建筑胶同属地产链，受益竣工回暖，同时继续提升市占率，②工业胶持续高增长，光伏胶、动力电池胶突破大客户放量，③硅碳负极加快建设，④硅烷偶联剂产品结构改善、产能技改新增。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.03、 5.23、 6.65 亿元，现价对应 2023-2025 年动态 PE 分别为 16x、 12x、 10x，维持“推荐”评级。
风险提示：地产竣工不及预期；工业胶领域渗透不及预期；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.94亿，根据现价换算的预测PE为12.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，硅宝科技（300019）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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责任编辑：hnmd003